徐工机械：亮剑本钱市场 金蛇项目盯住转债 www.6300.net 2014-07-01中国工程机械信息网

2008年，焦点营业整体上市;2009年，定向增发再造徐工;2011年，发公司债，范围为深市较年夜之一;2013年，实行董事长王平易近定名的“金蛇项目”，即逆市刊行可转债，2014年4月25日起，徐工转债最先转股——视本钱运作为上市公司价值缔造必不成少的环节，2008年以来，徐工团体工程机械股分有限公司董事会审时度势成功推动了4次重年夜本钱运作，立异方案、寻求高效，有力鞭策了企业做强做优，对中国上市公司可谓颇富开导意义。

焦点营业整体上市

2008年6月，徐工机械(彼时名为徐工科技)通知布告，拟经由过程定向增发体例收购第一年夜股东徐工团体工程机械有限公司部属部门企业资产和股权。次年获得证监会核准。这标记着徐州工程机械团体有限公司(徐工团体)自2003年以来长达6年的产权轨制鼎新暨本钱运作之路终究以其年夜部门焦点营业、资产注入上市公司而闭幕。

此次重组前，徐工机械首要从事压实机械、铲运机械、路面机械等工程机械产物的开辟、制造和发卖营业。因为同业纷纭涉足压路机、摊铺机产物，致使行业敏捷呈现产能多余，同质化竞争剧烈。公司产物毛利率延续降落，2005年吃亏，2006年、2007年每股收益别离仅为0.02元/股、0.05元/股，根基损失再融资能力。2008年徐工机械扣除非常常性损益后净利润更是为负。而作为徐工机械的现实节制人、国内工程机械行业的领军企业，2008年徐工团体已位列世界工程机械50强第15位。徐工机械那时的范围、盈利和行业影响力，都不克不及周全代表徐工团体在本钱市场的整体形象。

为进一步保护股东特别是中小投资者好处，客不雅上需要经由过程增强与控股股东之间的营业、资产等整合以提高徐工机械的资产质量和盈利能力。同时，2008年国际金融海啸初现，在追求外资合作受困、内部整合受限、国表里市场需求面对重年夜不肯定性的情势下，徐工团体为应对市场情况产生的重年夜转变，加速推动千亿元世界级企业成长计谋，决议摸索本身新的成长之路，即充实操纵国内本钱市场，启动内部重组，追求整体上市。在这一布景下，徐工机械2008年6月启动重年夜资产重组工作，并顺遂完成。

此次本钱运作意义重年夜：完美徐工机械自力性、加强营业完全性;改良上市公司资产质量、晋升上市公司盈利能力;削减联系关系买卖、实现徐工机械规范运作;上市公司治理布局进一步完美;资产注入估值公道，实现了国有资产、徐工机械和投资者的多赢——本次重组注入资产账面价值17.83亿元，评估值53.09亿元，国有资产评估增幅198%;同时，本次注入的资�����hth.txt产所对应的市盈率远远低在市场工程机械板块的整体估值程度，很好地庇护了投资者的好处。

定向增发再造徐工

焦点营业上市后，徐工机械规画新一轮本钱运作。

2009年10月，徐工机械启动非公然刊行股票，次年8月获得证监会核准。此次非公然刊行募资资金50亿元，首要用在公司研发平台晋升、主机和零部件类手艺革新和信息化整体晋升等九个投资项目，将对晋升公司自立立异能力、优化产物布局、晋升主机和零部件程度发生主要而深远的影响。

截至2009年年末，徐工机械的所有者权益约44亿元，此次融资50亿元相当在再造一个徐工机械。融资范围缔造了徐州市之最，亦为2007年至2010年间江苏省最年夜范围的再融资，在公司成长过程中具有里程碑式的意义。

王平易近暗示，这对徐工而言是一笔久背的贵重资金，公司精准掌控工程机械行业整体上行且市值程度处在汗青较高位置的有益机会，实行非公然刊行，向8家优良机构投资者刊行股票，为公司的进一步成长并安定其在中国工程机械行业的焦点带领地位供给了有力的资金保障。

操纵募资和自筹资金，徐工机械在徐州的六年夜工程机械主机基地、在巴西的建厂和世界各区域的六年夜工场接踵投产运营，增进了公司年夜成长。

选时准发公司债

2011年，徐工机械的本钱运作再次立异：发公司债。

这一年9月，徐工机械着手预备公司债券刊行事宜，10月25日的董事会审议经由过程债券的刊行抉择后启动相干预备工作，11月10日获股东年夜会经由过程，11月11日向证监会递交了刊行不跨越56亿元公司债券的申请文件，12月26日收到证监会的批复，12月31日完成第一期30亿元公司债券的刊行工作，全程用时仅3个月。此次发债有选时精准、在深交所上市公司中刊行范围较年夜、操作周期短、刊行利率在深交所同期刊行品种中利率较低等特点。

选时精准。2011年8月25日，徐工机械H股刊行完成审批后，因为遭到全球本钱市场和中国香港股票市场情势恶化的影响，公司在路演前判断决议推延刊行，择机期待刊行窗口。为保障可以或许从本钱市场源源不竭的“输血”，公司随即在9月底启动公司债券刊行。

在深交所上市公司中刊行范围较年夜。自2010年证监会从头铺开公司债券刊行审核以来，深交所所有上市买卖的公司债券中，徐工机械本次获准刊行的不跨越56亿元公司债券总量，是深交所上市公司中单次获准刊行债券总量较年夜的上市公司之一;第一期30亿元公司债券也是单一品种刊行范围较年夜的债券之一。

操作周期短。自2007年9月公司债券试点法子推出以来，从董事会预案通知布告日始，大公司债召募资金到账终究完成刊行计较，沪深两市所有已完成刊行公司债券的操作周期平均为210天。徐工机械则仅用时64天，并在获得证监会刊行核准批文后第二个工作日即启动公然刊行，为深交所已完成刊行公司债券中，刊行操作周期较短的品种之一。

刊行利率在深交所同期刊行品种中利率低。按照市场老例，机构投资者在2011年末资金遍及重要，且本期债券在深交所上市，活动性不和银行间和上交所债券。2011年末同级别信誉债供给相对较年夜，投资者议价能力较强，致使活动性溢价和利率要求相对偏高。颠末与机构投资者周全有用沟通，徐工机械确保了本期债券的终究成功刊行，本期债券的终究票面利率5.38%，为深交所同期刊行的公司债券中刊行利率较低的品种之一，有用下降了融资本钱。比拟同期5年期银行贷款，公司债券(一期)和公司债券(二期)合计节流财政费用上亿元。

金蛇项目盯住转债

2012年10月公司债券(二期)刊行成功后，徐工机械证券部颠末近5个月的频频阐发和市场走势研判，面临本钱市场不肯定性的挑战，提出2013年本钱市场的融资建议。2013年是夏历蛇年，王平易近将徐工机械可转债项目定名为“金蛇项目”，寄意金蛇舞动、助力徐工成长。

王平易近指出，“公司选择可转债，一是可转债融资本钱相对较低;二是这类融资体例在项目投入期，不会直接影响公司净资产收益率，有益在庇护社会股东的好处。三是可转债进入转股期是上市6个月后，公司部门项目会逐步产出，发生效益，持久来看会有一个比力不变和延续的投资回报，统筹到了公司、股东和投资者的三方好处。”

2013年10月，徐工机械公然刊行了2500万张可转换公司债券，总额25亿元。债券刻日6年。票面利率：第一年为0.8%，第二年为1.3%，第三年为1.7%，第四年为2.3%，第五年为2.5%，第六年为2.5%。从项目启动至项目成功刊行用时仅7个月。

本次可转债是在工程机械行业延续低迷的年夜布景下启动的。面临本钱市场的不肯定性和刊行难度的加年夜，徐工机械采取竞争发卖策略，激起主承销商的发卖积极性。王平易近亲身带队主持网上路演向本钱市场推介徐工转债，公司董事、副总裁、财政负责人吴江龙、董秘费广胜赴上海、北京两地路演，与机构投资者交换。召募资金集顶用在焦点营业相干的项目。吴江龙暗示，经由过程本次可转债的刊行，将进一步加强徐工机械的焦点竞争力和盈利能力，为股东、为社会缔造更年夜的价值——价值缔造结果可以从财政数据管窥。1996年上市，徐工机械的营业收入 从昔时的7亿元升至2013年的270亿元，增加37倍;净利润0.39亿元变成2013年的15亿元，增加37倍。这此中本钱运作功不成没。

无庸讳言，受限在中国本钱市场的成熟水平、上市公司的本钱运作意识与能力等，本钱运作的气力并没有较充实的表现，实践中呈现了一些沿袭保守、低效乃至堕入误区的案例，好比单方面寻求经由过程本钱运作做年夜公司致使落入范围圈套，重融资却不放在眼里价值缔造，举债盲目年夜增公司本钱。《国务院关在进一步增进本钱市场健康成长的若干定见》本年5月出台，这理应是上市公司摆正本钱运作意识、立异方案设计、助力公司做强做优的重年夜机缘。秉持公司该当产物经营加本钱经营双轮驱动，徐工机械的构思是，将来进一步用好本钱运作，从而进一步助力企业做强做优。